ABC公司2015年度财务报表的主要数据如下： 项目 金额（万元） 销售收入 3000 税后利润 300 股利 150 年末股东权益（400万股，每股面值1元） 2000 该公司2015年12月31日的股票市价为20元。 要求： (1)假设公司未来不发行股票，保持财务政策、经营效率不变，计算2015年末内在市盈率、内在市净率和内在市销率； (2) ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公同有3家公司，有关资料如下表，要求分别用修正的平均市价比率法和股价平均法评估ABC公司的股票价值。 企业名称 销售净利率 权益净利率 增长率 每股市价 每股净资产 甲公司 12% 18% 10% 20元 5元 乙公司 9% 13% 7% 12元 4元 丙公司 15% 20% 12% 24元 6元
【参考答案及解析】
(1) 2015年权益净利率=300/2000 =15% 2015年利润留存率= (300 -150) /300 =50% 2015年可持续增长率=(15%×50%)／(1 -15%×50%) =8.11% 该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即8. 11% 目前的每股股利=150÷400=0.375（元） 权益资本成本=0.375×(1+8.11%)/20 +8. 11% =10. 14% 股利支付率=1 - 50%=50% 销售净利率= 300/3000 =10% 内在市盈率= 50%／（10. 14% -8.11%）=24. 63 内在市净率=15% x50%／（10. 14% -8.ll%）=3.69 内在市销率=10% x50%／（10. 14% -8.11%）=2.46 (2) ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，应当选择市净率模型。 ABC公司每股净资产=2000/400=5（元） 修正的平均市净率法 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正平均 市净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 甲公司 4 18 乙公司 3 13 丙公司 4 20 平均数 3. 67 17 0. 22 5 15 16.5 股价平均法 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正市 净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 甲公司 4 18 0. 22 5 15 16.5 乙公司 3 13 0. 23 5 15 17. 25 续表 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正市 净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 丙公司 4 20 0.2 5 15 15 平均数 16. 25
(1) 2015年权益净利率=300/2000 =15% 2015年利润留存率= (300 -150) /300 =50% 2015年可持续增长率=(15%×50%)／(1 -15%×50%) =8.11% 该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即8. 11% 目前的每股股利=150÷400=0.375（元） 权益资本成本=0.375×(1+8.11%)/20 +8. 11% =10. 14% 股利支付率=1 - 50%=50% 销售净利率= 300/3000 =10% 内在市盈率= 50%／（10. 14% -8.11%）=24. 63 内在市净率=15% x50%／（10. 14% -8.ll%）=3.69 内在市销率=10% x50%／（10. 14% -8.11%）=2.46 (2) ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，应当选择市净率模型。 ABC公司每股净资产=2000/400=5（元） 修正的平均市净率法 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正平均 市净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 甲公司 4 18 乙公司 3 13 丙公司 4 20 平均数 3. 67 17 0. 22 5 15 16.5 股价平均法 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正市 净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 甲公司 4 18 0. 22 5 15 16.5 乙公司 3 13 0. 23 5 15 17. 25 续表 企业名称 当前市 净率 权益净利 率(%) 修正市 净率 ABC公司每股 净资产（元） ABC公司权益 净利率(%) ABC每股价 值（元） 丙公司 4 20 0.2 5 15 15 平均数 16. 25