某项目的投资额为1000万元（其中贷款400万元），项目的寿命期为4年，各年的实体现金流量均为500万元 。贷款分期偿还，每年偿还本金100万元，利息另外支付，各年的税后利息费用分别为20万元、15万元、10万元和5万元 。加权平均资本成本为10%，股东要求的报酬率为20% 。则下列说法中正确的有（ ） 。
A、按照实体现金流量法计算的项目净现值为584.95万元
B、按照股权现金流量法计算的项目净现值为400.20万元
C、按照实体现金流量法计算的项目净现值为-249.79万元
D、按照股权现金流量法计算的项目净现值为435.48万元
A、按照实体现金流量法计算的项目净现值为584.95万元
B、按照股权现金流量法计算的项目净现值为400.20万元
C、按照实体现金流量法计算的项目净现值为-249.79万元
D、按照股权现金流量法计算的项目净现值为435.48万元
【参考答案及解析】
A,B
按照实体现金流量法计算的项目净现值=500×（P/A，10%，4）-1000=500×3 .1699-1000=584 .95（万元）；股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+净负债增加=实体现金流量-税后利息费用+金融负债增加-金融资产增加，由于贷款全部用于项目投资，即全部用于经营活动，所以，400万元的贷款不会导致金融资产增加，因此股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+金融负债增加，本题中，每年偿还本金100万元，即每年的金融负债减少100万元或者说金融负债增加=-100（万元），所以，股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用-100，各年的股权现金流量分别为500-20-100=380（万元），500-15-100=385（万元），500-10-100=390（万元），500-5-100=395（万元） 。由于股东投资额=1000-400=600（万元），股东要求的报酬率为20%，所以按照股权现金流量法计算的项目净现值=380×（P/F，20%，1）+385×（P/F，20%，2）+390×（P/F，20%，3）+395×（P/F，20%，4）-600=380×0 .8333+385×0 .6944+390×0 .5787+395×0 .4823-600=400 .20（万元） 。
A,B
按照实体现金流量法计算的项目净现值=500×（P/A，10%，4）-1000=500×3 .1699-1000=584 .95（万元）；股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+净负债增加=实体现金流量-税后利息费用+金融负债增加-金融资产增加，由于贷款全部用于项目投资，即全部用于经营活动，所以，400万元的贷款不会导致金融资产增加，因此股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用+金融负债增加，本题中，每年偿还本金100万元，即每年的金融负债减少100万元或者说金融负债增加=-100（万元），所以，股权现金流量=实体现金流量-税后利息费用-100，各年的股权现金流量分别为500-20-100=380（万元），500-15-100=385（万元），500-10-100=390（万元），500-5-100=395（万元） 。由于股东投资额=1000-400=600（万元），股东要求的报酬率为20%，所以按照股权现金流量法计算的项目净现值=380×（P/F，20%，1）+385×（P/F，20%，2）+390×（P/F，20%，3）+395×（P/F，20%，4）-600=380×0 .8333+385×0 .6944+390×0 .5787+395×0 .4823-600=400 .20（万元） 。