A公司是一个钢铁企业，现找到一个投资机会预计该项目需固定资产投资750万元（全部为自有资金），当年可以投产，预计可以持续5年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧和财务费用）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为4万件，售价为250元／件，生产部门估计需要250万元的流动资金投资，预计项目终结点收回。基准折现率为10%，企业所得税税率为25%。 要求： （1）计算项目各年的净现金流量； （2）计算项目的净现值； （3）计算净现值为零时的经营现金净流量和年销售量； （4）假如预计的变动成本和销量只在±5%以内是准确的，其他数据的预测是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少？
【参考答案及解析】
（1）年折旧=（750-50）/5=140（万元） 各年税后利润=（4×250-4×180-40-140）×（1-25%）=75（万元） NCFo=-750-250=-1000（万元） NCF1-4=75+140=215（万元） NCF5=215+50+250=515（万元） （2）净现值=-1000+215×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5）=-1000+215×3.7908+300×0.6209=-1000+815.022+186.27=1.29（万元） （3）0=-1000+NCF×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5） NCF=[1000-300×（P/F，10%，5）]/（P/A，10%，5）=（1000-186.27）/3.7908=214.66（万元） 设净现值为0时的年销量为X，则（X×250-X×180-40-140）×（1-25%）+140=214.66 X=3.9935（万件）=39935（件） （4）最差情景下的单位变动成本=180×（1+5%）=189（万元） 最差情景下的销量=4×（1-5%）=3.8（万件） 最差情景下的各年税后利润=[3.8×（250-189）-40-140]×（1-25%）=38.85（万元） NCFo=-1000万元 NCF1-4=38.85+140=178.85（万元） NCFs=178.85+50+250=478.85（万元） 净现值=-1000+178.85×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5）=-1000+178.85×3.7908+300×0.6209=-135.75（万元）。
（1）年折旧=（750-50）/5=140（万元） 各年税后利润=（4×250-4×180-40-140）×（1-25%）=75（万元） NCFo=-750-250=-1000（万元） NCF1-4=75+140=215（万元） NCF5=215+50+250=515（万元） （2）净现值=-1000+215×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5）=-1000+215×3.7908+300×0.6209=-1000+815.022+186.27=1.29（万元） （3）0=-1000+NCF×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5） NCF=[1000-300×（P/F，10%，5）]/（P/A，10%，5）=（1000-186.27）/3.7908=214.66（万元） 设净现值为0时的年销量为X，则（X×250-X×180-40-140）×（1-25%）+140=214.66 X=3.9935（万件）=39935（件） （4）最差情景下的单位变动成本=180×（1+5%）=189（万元） 最差情景下的销量=4×（1-5%）=3.8（万件） 最差情景下的各年税后利润=[3.8×（250-189）-40-140]×（1-25%）=38.85（万元） NCFo=-1000万元 NCF1-4=38.85+140=178.85（万元） NCFs=178.85+50+250=478.85（万元） 净现值=-1000+178.85×（P/A，10%，5）+300×（P/F，10%，5）=-1000+178.85×3.7908+300×0.6209=-135.75（万元）。