A公司2015年财务报表主要数据如下表所示：（单位：万元）： 假设A公司资产均为经营性资产，流动负债均为自发性无息负债，经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，长期负债为有息负债，不变的销售净利率可以涵盖新增债务增加的利息。 A公司2016年的增长策略有三种选择： （1）高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2015年的销售净利率、期末总资产周转次数和利润留存率不变的情况下，将期末权益乘数（期末总资产/期末股东权益）提高到2。 （2）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，并且不增发新股和回购股票。 （3）内含增长：保持2015年的经营资产销售百分比和经营负债销售百分比不变，并且保持2015年的销售净利率和股利支付率不变。 要求： <1> 、假设A公司2016年选择高速增长策略，请预计2016年财务报表的主要数据（具体项目同上表），并计算确定2016年所需的外部筹资额及其构成。 <2> 、假设A公司2016年选择可持续增长策略，请计算确定2016所需的外部筹资额及其构成。 <3> 、假设A公司2016年选择内含增长策略，请计算2016年的内含增长率。 <4> 、解释可持续增长率与内含增长率的概念，并简述可持续增长的假设条件。
【参考答案及解析】
2016年计划增长所需外部筹资额及其构成： 长期负债筹资＝1756.8－1200＝556.8（万元） 股票筹资＝2587.2－2400＝187.2（万元） 外部筹资额＝556.8＋187.2＝744（万元）（3分） 【正确答案】可持续增长率＝168/（3528－168）×100%＝5% 外部融资额＝6528×5%－1800×5%－168×（1＋5%）＝60（万元） 因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。 提示：这个题目还有一种简便算法，因为2016年实现了可持续增长，这样外部融资额只有长期负债的增加，且长期负债增长率＝可持续增长率，所以外部融资额＝1200×5%＝60（万元）（1分） 【正确答案】经营资产销售百分比＝6528/4800×100%＝136% 经营负债销售百分比＝1800/4800×100%＝37.5% 销售净利率＝240/4800×100%＝5% 股利支付率＝72/240×100%＝30% 假设内含增长率为g，则列式为： （136%－37.5%）－[（1＋g）/g]×5%×（1－30%）＝0 解得g＝3.68%，即内含增长率＝3.68%（1分） 【正确答案】可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的增长率。 只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长，其销售增长率被称为“内含增长率”。 可持续增长的假设条件如下： ①企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息； ②企业总资产周转率（或净经营资产周转率）将维持当前水平； ③企业目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去； ④企业目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去； ⑤不愿意或者不打算增发股票（包括股票回购）。
2016年计划增长所需外部筹资额及其构成： 长期负债筹资＝1756.8－1200＝556.8（万元） 股票筹资＝2587.2－2400＝187.2（万元） 外部筹资额＝556.8＋187.2＝744（万元）（3分） 【正确答案】可持续增长率＝168/（3528－168）×100%＝5% 外部融资额＝6528×5%－1800×5%－168×（1＋5%）＝60（万元） 因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。 提示：这个题目还有一种简便算法，因为2016年实现了可持续增长，这样外部融资额只有长期负债的增加，且长期负债增长率＝可持续增长率，所以外部融资额＝1200×5%＝60（万元）（1分） 【正确答案】经营资产销售百分比＝6528/4800×100%＝136% 经营负债销售百分比＝1800/4800×100%＝37.5% 销售净利率＝240/4800×100%＝5% 股利支付率＝72/240×100%＝30% 假设内含增长率为g，则列式为： （136%－37.5%）－[（1＋g）/g]×5%×（1－30%）＝0 解得g＝3.68%，即内含增长率＝3.68%（1分） 【正确答案】可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能达到的增长率。 只靠内部积累（即增加留存收益）实现的销售增长，其销售增长率被称为“内含增长率”。 可持续增长的假设条件如下： ①企业销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖新增债务增加的利息； ②企业总资产周转率（或净经营资产周转率）将维持当前水平； ③企业目前的资本结构是目标资本结构，并且打算继续维持下去； ④企业目前的利润留存率是目标利润留存率，并且打算继续维持下去； ⑤不愿意或者不打算增发股票（包括股票回购）。