某企业急需一台不需要安装的设备，设备投入使用后，第1到9年每年可增加营业收入900万元，第10年可增加营业收入833.33万元，每年增加付现的经营成本600万元。市场上该设备的购买价（不含税）为1200万元，折旧年限为10年，预计净残值为50万元。若从租赁公司按经营租赁的方式租入同样的设备，需每年支付200万元租金，可连续租用10年。假定企业各年财务费用（利息）均为0，基准折现率为10%，适用的企业所得税税率为25%。部分资金时间价值系数如下： 要求： （1）计算购买设备的各年净现金流量； （2）经营租赁固定资产的各年净现金流量； （3）按差额投资内部收益率法作出购买或经营租赁固定资产的决策； （4）利用折现总费用法进行决策。
【参考答案及解析】
（1）购买设备的相关指标计算： 购买设备的投资=1200万元 购买设备每年增加的折旧额=115（万元） 购买设备1-9年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=900-（600+115）=185（万元） 购买设备第10年增加的营业利润=833.33-（600+115）=118.33（万元） 购买设备1~9年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=185×（1-25%）=138.75（万元） 第10年增加的净利润=118.33×（1-25%）=88.75（万元） 购买设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-购买固定资产的投资=-1200万元 NCF1-9=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=138.75+115=253.75（万元） NCF10=88.75+115+50=253.75（万元） （2）租入设备的相关指标计算： 租人固定资产的投资=0 租入设备每年增加的折旧=0 租入设备1-9年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）=900-（600+200）=100（万元） 租入设备第10年增加的营业利润=833.33-（600+200）=33.33（万元） 租入设备1~9年增加的净利润=租入设备每 年增加的营业利润×（1-所得税税率）=100×（1-25%）=75（万元） 租入设备第10年增加的净利润=33.33×（1-25%）=25（万元） 租入设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-租入固定资产的投资=0 NCF1-9=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=75+0=75（万元） NCF10=25+0=25（万元） （3）购买和租入设备差额净现金流量为： △NCF0=-1200（万元） △NCF1-9=253.75-75=178.75（万元） △NCF10=253.75-25=228.75（万元） 令NPV=-1200+178.75×（P/A，IRR，9）+228.75×（P/F，IRR，10）=0 当IRR=8%时，-1200+178.75×（P/A，8%，9）+228.75×（P/F，8%，10）=22.59（万元） 当IRR=9%时，-1200+178.75×（P/A，9%，9）+228.75×（P/F，9%，10）=-31.73（万元） IRR=8%+[22.59/（31.73+22.59）]×（9%-8%）=8.42% IRR=8.42%，所以不应当购买设备，而应租入设备。 （4）购买设备： 初始投资现值=1200万元 每年折旧抵税现值 =115×25%×（P/A，10%，10） =115×25%×6.1446 =176.66（万元） 回收固定资产余值现值 =50×（P/F，10%，10） =50×0.3855 =19.28（万元） 购买设备的折现费用总计=1200-176.66-19.28=1004.06（万元） 经营租赁取得设备： 每年税后租金现值合计=200×（1-25%）×（P/A，10%，10）=200×（1-25%）×6.1446=921.69（万元） 因为经营租赁折现费用小，所以不应当购买设备，而应租入设备。
（1）购买设备的相关指标计算： 购买设备的投资=1200万元 购买设备每年增加的折旧额=115（万元） 购买设备1-9年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+购买设备每年增加的折旧额）=900-（600+115）=185（万元） 购买设备第10年增加的营业利润=833.33-（600+115）=118.33（万元） 购买设备1~9年增加的净利润=购买设备每年增加的营业利润×（1-所得税税率）=185×（1-25%）=138.75（万元） 第10年增加的净利润=118.33×（1-25%）=88.75（万元） 购买设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-购买固定资产的投资=-1200万元 NCF1-9=购买设备每年增加的净利润+购买设备每年增加的折旧额=138.75+115=253.75（万元） NCF10=88.75+115+50=253.75（万元） （2）租入设备的相关指标计算： 租人固定资产的投资=0 租入设备每年增加的折旧=0 租入设备1-9年增加的营业利润=每年增加营业收入-（每年增加经营成本+租入设备每年增加的租金）=900-（600+200）=100（万元） 租入设备第10年增加的营业利润=833.33-（600+200）=33.33（万元） 租入设备1~9年增加的净利润=租入设备每 年增加的营业利润×（1-所得税税率）=100×（1-25%）=75（万元） 租入设备第10年增加的净利润=33.33×（1-25%）=25（万元） 租入设备方案的所得税后的净现金流量为： NCF0=-租入固定资产的投资=0 NCF1-9=租入设备每年增加的净利润+租入设备每年增加的折旧额=75+0=75（万元） NCF10=25+0=25（万元） （3）购买和租入设备差额净现金流量为： △NCF0=-1200（万元） △NCF1-9=253.75-75=178.75（万元） △NCF10=253.75-25=228.75（万元） 令NPV=-1200+178.75×（P/A，IRR，9）+228.75×（P/F，IRR，10）=0 当IRR=8%时，-1200+178.75×（P/A，8%，9）+228.75×（P/F，8%，10）=22.59（万元） 当IRR=9%时，-1200+178.75×（P/A，9%，9）+228.75×（P/F，9%，10）=-31.73（万元） IRR=8%+[22.59/（31.73+22.59）]×（9%-8%）=8.42% IRR=8.42%，所以不应当购买设备，而应租入设备。 （4）购买设备： 初始投资现值=1200万元 每年折旧抵税现值 =115×25%×（P/A，10%，10） =115×25%×6.1446 =176.66（万元） 回收固定资产余值现值 =50×（P/F，10%，10） =50×0.3855 =19.28（万元） 购买设备的折现费用总计=1200-176.66-19.28=1004.06（万元） 经营租赁取得设备： 每年税后租金现值合计=200×（1-25%）×（P/A，10%，10）=200×（1-25%）×6.1446=921.69（万元） 因为经营租赁折现费用小，所以不应当购买设备，而应租入设备。