甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4 000万股，预计2012年的销售收入为18 000万元，净利润为9 360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的收入乘数（市价/收入比率）估价模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下： 可比公司名称 预计销售收入（万元） 预计净利润（万元） 普通股股数（万股） 当前股票价格（元/股） A公司 20000 9000 5000 20.00 B公司 30000 15600 8000 19.50 C公司 35000 17500 7000 27.00 要求： （1）计算三个可比公司的收入乘数，使用修正平均收入乘数法计算甲公司的股权价值。 （2）分析收入乘数估价模型的优点和局限性，该种估价方法主要适用于哪类企业?
【参考答案及解析】
（1）计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值 A公司的收入乘数=20/（20 000/5 000）=5 B公司的收入乘数=19.5/（30 000/8 000）=5.2 C公司的收入乘数=27/（35 000/7 000）=5.4 可比公司名称 实际收入乘数 预期销售净利率 A公司 5 45% B公司 5.2 52% C公司 5.4 50% 平均数 5.2 49% 修正平均收入乘数=5.2/（49%×100）=0.1061 甲公司每股价值=0.1061×（9 360/18 000）×100×（18 000/4 000）=24.83（万元） 甲公司股权价值=24.83×4 000=99 320（万元） [或：甲公司每股价值=5.2/（49%×100）×（9 360/18 000）×100×（18 000/4 000）×4 000=99330.60（万元）] （2）收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。 优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。 收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。
（1）计算三个可比公司的收入乘数、甲公司的股权价值 A公司的收入乘数=20/（20 000/5 000）=5 B公司的收入乘数=19.5/（30 000/8 000）=5.2 C公司的收入乘数=27/（35 000/7 000）=5.4 可比公司名称 实际收入乘数 预期销售净利率 A公司 5 45% B公司 5.2 52% C公司 5.4 50% 平均数 5.2 49% 修正平均收入乘数=5.2/（49%×100）=0.1061 甲公司每股价值=0.1061×（9 360/18 000）×100×（18 000/4 000）=24.83（万元） 甲公司股权价值=24.83×4 000=99 320（万元） [或：甲公司每股价值=5.2/（49%×100）×（9 360/18 000）×100×（18 000/4 000）×4 000=99330.60（万元）] （2）收入乘数估价模型的优点和局限性、适用范围。 优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。 收入乘数估计方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。