某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务。该公司现在拟投产一种新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润（息税前利润）400万元。该项目备选的筹资方案有两个： （1）按11％的利率发行债券； （2）按20元／股的价格增发普通股。 该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为40％；证券发行费可忽略不计。 要求： （1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。 （2）计算增发普通股和债券筹资的每股（指普通股，下同）收益无差别点（用营业利润表示，下同） （3）计算筹资前的财务杠杆和按两个方案筹资后的财务杠杆。 （4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？ （5）如果新产品可提供1000万元或500万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
【参考答案及解析】
（3）财务杠杆的计算 筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59 普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18 （4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。 （5）当项目新增息税前利润为1000万元时，息税前利润为1600+1000＝2600万元，大于每股收益无差别点2500万元，应选择债务筹资方案。 （6）当项目新增息税前利润为500万元时，息税前利润合计为1600+500＝2100小于2500万元，应选择普通股筹资方案。
（3）财务杠杆的计算 筹资前的财务杠杆=1600/（1600-300）=1.23 发行债券筹资的财务杠杆=2000/（2000-300-4000×11%）=1.59 普通股筹资的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18 （4）该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增收益400万元时，每股收益较高，风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。 （5）当项目新增息税前利润为1000万元时，息税前利润为1600+1000＝2600万元，大于每股收益无差别点2500万元，应选择债务筹资方案。 （6）当项目新增息税前利润为500万元时，息税前利润合计为1600+500＝2100小于2500万元，应选择普通股筹资方案。