ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下： （1）公司目前债务的账面价值1 000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4 000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4 000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%. （2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。 （3）为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个： ①举借新债务的总额为2 000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3 000万元，预计利息率7%。 （4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求： （1）计算该公司目前的权益成本和贝他系数（计算结果均保留小数点后4位）。 （2）计算该公司无负债的贝他系数和无负债的权益成本（提示：根据账面价值的权重调整贝他系数，下同）。 （3）计算两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值（实体价值计算结果保留整数，以万元为单位）。 （4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
【参考答案及解析】
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数： 由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=（500-1 000×5%）×（1-15%）=382.5（万元） 每股股利=382.5/4 000=0.0956（元） 权益资本成本=D/PO×100%=（382.5/4 000）/1×100%=9.5625% 又有：9.5625%=4%+β×5% 则β=1.1125 （2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本 β资产=β权益÷[（1+产权比率×（1-所得税率）] =1.1125÷[1+1/4×（1-15%）] =1.1125÷1.2125 =0.92 权益资本成本=4%+5%×0.92=8.60% （3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： ①举借新债务2 000万元，使得资本结构变为：债务2 000万元，利息率为6%；权益资本3 000万元。 β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）] =0.92×[1+2/3×（1-15%）] =1.44 权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20% 股权价值=D/RS=（500-2 000×6%）×（1-15%）/11.20%=323/11.20%=2884（万元） 债务价值=2 000万元 公司实体价值=2 884+2 000=4 884（万元） ②举借新债务3 000万元，使得资本结构变为：债务3 000万元，利息率为7%；权益资本2 000万元。 β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）] =0.92×[1+3/2×（1-15%）]=2.09 权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45% 股权价值=D/RS=（500-3 000×7%）×（1-15%）/14.45%=246.5/14.45%=1706（万元） 债务价值=3 000万元 公司实体价值=1 706+3 000=4 706（万元） （4）目前的股权价值为4 000万元，债务价值为1 000万元，即公司实体价值=5 000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。
（1）该公司目前的权益资本成本和贝他系数： 由于净利润全部发放股利，所以：现金股利=净利润=（500-1 000×5%）×（1-15%）=382.5（万元） 每股股利=382.5/4 000=0.0956（元） 权益资本成本=D/PO×100%=（382.5/4 000）/1×100%=9.5625% 又有：9.5625%=4%+β×5% 则β=1.1125 （2）无负债的贝他系数和无负债的权益成本 β资产=β权益÷[（1+产权比率×（1-所得税率）] =1.1125÷[1+1/4×（1-15%）] =1.1125÷1.2125 =0.92 权益资本成本=4%+5%×0.92=8.60% （3）两种资本结构调整方案的权益贝他系数、权益成本和实体价值： ①举借新债务2 000万元，使得资本结构变为：债务2 000万元，利息率为6%；权益资本3 000万元。 β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）] =0.92×[1+2/3×（1-15%）] =1.44 权益资本成本=4%+5%×1.44=11.20% 股权价值=D/RS=（500-2 000×6%）×（1-15%）/11.20%=323/11.20%=2884（万元） 债务价值=2 000万元 公司实体价值=2 884+2 000=4 884（万元） ②举借新债务3 000万元，使得资本结构变为：债务3 000万元，利息率为7%；权益资本2 000万元。 β权益=β资产×[（1+负债/权益×（1-所得税率）] =0.92×[1+3/2×（1-15%）]=2.09 权益资本成本=4%+5%×2.09=14.45% 股权价值=D/RS=（500-3 000×7%）×（1-15%）/14.45%=246.5/14.45%=1706（万元） 债务价值=3 000万元 公司实体价值=1 706+3 000=4 706（万元） （4）目前的股权价值为4 000万元，债务价值为1 000万元，即公司实体价值=5 000万元，而改变资本结构后公司实体价值均降低了，所以公司不应调整资本结构。