已知：甲、乙、丙三个企业的相关资料如下： 资料一：甲企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表所示： 现金与销售收入变化情况表 单位：万元 资料二：乙企业2013年12月31日资产负债表（简表）如表所示： 乙企业资产负债表（简表） 2013年12月31日 单位：万元 该企业2014年的相关预测数据为：销售收入20000万元，新增留存收益100万元；不变现金总额1000万元，每元销售收入占用变动现金0.05元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如表所示： 相关资产负债项目与销售收入变化情况表 资料三：丙企业2013年末总股数为600万股，该年利息费用为1000万元，假定该部分利息费用在2014年保持不变，预计2014年销售收入为30000万元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2014年初从外部筹集资金1700万元。具体筹资方案有两个： 方案1：发行普通股股票200万股，发行价每股8.5元。2013年每股股利为0.5元，预计股利增长率为5%。 方案2：平价发行债券1700万元，债券票面利率为10%，期限为5年，每年年末付息一次，到期一次还本。适用的企业所得税税率为25%。 假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。 要求： （1）根据资料一，运用高低点法测算甲企业2014年的现金需求量。（2014年预计销售收入23000万元） （2）根据资料二为乙企业完成下列任务： ①按步骤建立总资金需求模型； ②测算2014年资金需求总量； ③测算2014年外部筹资量。 （3）根据资料三为丙企业完成下列任务： ①计算2014年预计息税前利润； ②计算每股收益无差别点； ③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由。
【参考答案及解析】
（1）首先判断高低点，因为本题中2013年的销售收入最高，2009年的销售收入最低，所以高点是2013年（24000，1500），低点是2009年（20000，1400）。 ①每元销售收入占用现金＝（1500－1400）/（24000－20000）＝0.025（元） ②销售收入占用不变现金总额＝1400－0.025×20000＝900（万元） 或＝1500－0.025×24000＝900（万元） ③2014年的现金需求量＝900＋0.025×23000＝1475（万元） （2）①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中： a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880 b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31 所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x ②2014资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元） ③2014年外部筹资量＝13080－（2750＋2500＋3000＋1500）－100＝13080－（12000－1500－750）－100＝3230（万元） （3）①2014年预计息税前利润＝30000×12%＝3600（万元） ②增发普通股方式下的股数＝600＋200＝800（万股） 增发普通股方式下的利息＝1000（万元） 增发债券方式下的股数＝600（万股） 增发债券方式下的利息＝1000＋1700×10%＝1170（万元） 每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即： （EBIT－1000）×（1－25%）/800＝（EBIT－1170）×（1－25%）/600 解得：EBIT＝1680（万元） ③由于2014年息税前利润3600万元大于每股收益无差别点的息税前利润1680万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。
（1）首先判断高低点，因为本题中2013年的销售收入最高，2009年的销售收入最低，所以高点是2013年（24000，1500），低点是2009年（20000，1400）。 ①每元销售收入占用现金＝（1500－1400）/（24000－20000）＝0.025（元） ②销售收入占用不变现金总额＝1400－0.025×20000＝900（万元） 或＝1500－0.025×24000＝900（万元） ③2014年的现金需求量＝900＋0.025×23000＝1475（万元） （2）①根据列示的资料可以计算总资金需求模型中： a＝1000＋570＋1500＋4500－300－390＝6880 b＝0.05＋0.14＋0.25－0.1－0.03＝0.31 所以总资金需求模型为：y＝6880＋0.31x ②2014资金需求总量＝6880＋0.31×20000＝13080（万元） ③2014年外部筹资量＝13080－（2750＋2500＋3000＋1500）－100＝13080－（12000－1500－750）－100＝3230（万元） （3）①2014年预计息税前利润＝30000×12%＝3600（万元） ②增发普通股方式下的股数＝600＋200＝800（万股） 增发普通股方式下的利息＝1000（万元） 增发债券方式下的股数＝600（万股） 增发债券方式下的利息＝1000＋1700×10%＝1170（万元） 每股收益无差别点的EBIT可以通过列式解方程计算，即： （EBIT－1000）×（1－25%）/800＝（EBIT－1170）×（1－25%）/600 解得：EBIT＝1680（万元） ③由于2014年息税前利润3600万元大于每股收益无差别点的息税前利润1680万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式，企业的每股收益较大。