某企业拟购买一台新设备以扩大生产能力。现有两个方案可供选择： 甲方案的原始投资为100万元，项目计算期5年，每年所得税前净现金流量50万元； 乙方案的原始投资120万元，项目计算期10年，每年所得税前净现金流量40万元。假定两个方案均当年投产，投资在期初一次性投入，均为自有资金。 要求： （1）若投资所需资金50%来源于企业自留资金，50%来源于银行贷款，贷款利息率为8%，目前该公司股票的p系数为2，当前国债的利息率为4%，整个股票市场的平均收益率为9%，公司适用的所得税税率为25%，计算投资所需资金的总资本成本。 （2）若以资本成本率为折现率，计算甲、乙两方案的所得税前净现值。 （3）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并评价甲、乙两方案的优劣。 （4）利用方案重复法评价甲、乙两方案的优劣。 （5）利用最短计算期法评价甲、乙两方案的优劣。
【参考答案及解析】
涉及的考点包括加权平均资本成本、净现值、年等额净回收额法、方案重复法和最短计算期法等。 （1）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14% 贷款资本成本=8%×（1-25%）=6% 总资本成本=14%×50%+6%×50%=10% （2）甲方案所得税前现金流量净现值=50×（P/A，10%，5）-100=50×3.7908-100=89.54（万元） 乙方案所得税前现金流量净现值=40×（P/A，10%，10）-120=40×6.1446-120=125.78（万元） （3）甲方案年等额净回收额=89.54/（P/A，10%，5）=89.54/3.7908=23.62（万元） 乙方案年等额净回收额=125.78/（P/A，10%，10）=125.78/6.1446=20.47（万元） 据以上计算，甲方案的年等额净回收额23.62万元，大于乙方案的年等额净回收额20.47万元，因此，该公司应选择甲方案。 （4）两方案的寿命的最小公倍数为10年甲方案调整以后的净现值=89.54+89.54×（P/F，10%，5）=89.54×（1+0.6209）=145.14（万元） 乙方案调整以后的净现值=原净现值=125.78万元 由于甲方案调整以后的净现值大于乙方案，所以该公司应选择甲方案。 （5）甲方案调整以后的净现值=原净现值=89.54万元 乙方案调整以后的净现值=乙方案年等额净回收额×（P/A，10%，5）=20.47×3.7908=77.60（万元） 由于乙方案调整以后的净现值小于甲方案，所以该公司应选择甲方案。
涉及的考点包括加权平均资本成本、净现值、年等额净回收额法、方案重复法和最短计算期法等。 （1）留存收益资本成本=4%+2×（9%-4%）=14% 贷款资本成本=8%×（1-25%）=6% 总资本成本=14%×50%+6%×50%=10% （2）甲方案所得税前现金流量净现值=50×（P/A，10%，5）-100=50×3.7908-100=89.54（万元） 乙方案所得税前现金流量净现值=40×（P/A，10%，10）-120=40×6.1446-120=125.78（万元） （3）甲方案年等额净回收额=89.54/（P/A，10%，5）=89.54/3.7908=23.62（万元） 乙方案年等额净回收额=125.78/（P/A，10%，10）=125.78/6.1446=20.47（万元） 据以上计算，甲方案的年等额净回收额23.62万元，大于乙方案的年等额净回收额20.47万元，因此，该公司应选择甲方案。 （4）两方案的寿命的最小公倍数为10年甲方案调整以后的净现值=89.54+89.54×（P/F，10%，5）=89.54×（1+0.6209）=145.14（万元） 乙方案调整以后的净现值=原净现值=125.78万元 由于甲方案调整以后的净现值大于乙方案，所以该公司应选择甲方案。 （5）甲方案调整以后的净现值=原净现值=89.54万元 乙方案调整以后的净现值=乙方案年等额净回收额×（P/A，10%，5）=20.47×3.7908=77.60（万元） 由于乙方案调整以后的净现值小于甲方案，所以该公司应选择甲方案。