某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案，资料如下： （1）甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，没有建设期，运营期为5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年不含财务费用总成本60万元。 （2）乙方案原始投资额200万元，其中固定资产投资120万元，流动资金投资80万元。建设期2年，运营期5年，建设期资本化利息10万元，流动资金于建设期结束时投入，固定资产残值收入8万元，到期投产后，年收入180万元，年营业税金及附加10万元，年经营成本80万元。 （3）固定资产按直线法折旧，全部流动资金流终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。 要求： （1）计算甲、乙方案各年的所得税前净现金流量； （2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回收期； （3）计算甲、乙方案的总投资收益率； （4）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值； （5）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣； （6）利用方案重复法比较两方案的优劣； （7）利用最短计算期法比较两方案的优劣。
【参考答案及解析】
（1）甲方案各年的所得税前净现金流量 折旧=（100-5）/5=19（万元） NCFo=-150万元 NCF1-4=（90-60）+19=49（万元） NCF5=49+55=104（万元） 乙方案各年的所得税前净现金流量 NCFo=-120万元 NCF1=0万元 NCF2=-80万元 NCF3-6=180-10-80=90（万元） NCF7=90+80+8=178（万元） （2）甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/49=3.06（年） 乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/90=2.22（年） 乙方案包括建设期的静态投资回收期=2+2.22=4.22（年） （3）甲方案的年息税前利润=90-60=30（万元） 乙方案的折旧=（120+10-8）/5=24.4（万元） 乙方案的年息税前利润=180-10-80-24.4=65.6（万元） 甲方案的总投资收益率=30/150=20% 乙方案的总投资收益率=65.6/（200+10）=31.24% （4）甲方案的净现值=49×3.7908+55×0.6209-150=69.90（万元） 乙方案的净现值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（万元） （5）甲方案的年等额净回收额=69.9/3.7908=18.44（万元） 乙方案的年等额净回收额=141.01/4.8684=28.96（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优。 （6）两方案寿命的最小公倍数为35年。 甲方案调整后的净现值=69.9+69.9×（P/F，10%，5）+69.9×（P/F，10%，10）+69.9×（P/F，10%，15）+69.9×（P/F，10%，20）+69.9×（P/F，10%，25）+69.9（P/F，10%，30）=69.9+69.9×0.6209+69.9×0.3855+69.9×0.2394+69.9×0.1486+69.9×0.0923+69.9×0.0573=177.83（万元） 乙方案调整后的净现值=141.01×[1+（P/F，10%，7）+（P/F，10%，14）+（P/F，10%，21）+（P/F，10%，28）]=141.01×（1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693）=279.33（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优 （7）最短计算期为5年 所以：甲方案调整后的净现值=原方案净现值=69.9（万元） 乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）=28.96×3.7908=109.78（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优。
（1）甲方案各年的所得税前净现金流量 折旧=（100-5）/5=19（万元） NCFo=-150万元 NCF1-4=（90-60）+19=49（万元） NCF5=49+55=104（万元） 乙方案各年的所得税前净现金流量 NCFo=-120万元 NCF1=0万元 NCF2=-80万元 NCF3-6=180-10-80=90（万元） NCF7=90+80+8=178（万元） （2）甲方案包括建设期的静态投资回收期=150/49=3.06（年） 乙方案不包括建设期的静态投资回收期=200/90=2.22（年） 乙方案包括建设期的静态投资回收期=2+2.22=4.22（年） （3）甲方案的年息税前利润=90-60=30（万元） 乙方案的折旧=（120+10-8）/5=24.4（万元） 乙方案的年息税前利润=180-10-80-24.4=65.6（万元） 甲方案的总投资收益率=30/150=20% 乙方案的总投资收益率=65.6/（200+10）=31.24% （4）甲方案的净现值=49×3.7908+55×0.6209-150=69.90（万元） 乙方案的净现值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（万元） （5）甲方案的年等额净回收额=69.9/3.7908=18.44（万元） 乙方案的年等额净回收额=141.01/4.8684=28.96（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优。 （6）两方案寿命的最小公倍数为35年。 甲方案调整后的净现值=69.9+69.9×（P/F，10%，5）+69.9×（P/F，10%，10）+69.9×（P/F，10%，15）+69.9×（P/F，10%，20）+69.9×（P/F，10%，25）+69.9（P/F，10%，30）=69.9+69.9×0.6209+69.9×0.3855+69.9×0.2394+69.9×0.1486+69.9×0.0923+69.9×0.0573=177.83（万元） 乙方案调整后的净现值=141.01×[1+（P/F，10%，7）+（P/F，10%，14）+（P/F，10%，21）+（P/F，10%，28）]=141.01×（1+0.5132+0.2633+0.1351+0.0693）=279.33（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优 （7）最短计算期为5年 所以：甲方案调整后的净现值=原方案净现值=69.9（万元） 乙方案调整后的净现值=乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）=28.96×3.7908=109.78（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优。