某企业目前处于成熟发展阶段，公司目前的资产总额为10亿元，所有者权益总额为6亿元，其中股本2亿元，资本公积2亿元，负债额为4亿元，公司未来计划筹集资本1500万元，所得税税率为25%，银行能提供的最大借款限额为500万元，假设股票和债券没有筹资限额。 备选方案如下： 方案1：向银行借款，借款期4年，借款年利率7%，手续费率2%。 方案2：按溢价发行债券，每张债券面值1000元，发行价格为1020元，票面利率9%，期限为5年，每年支付一次利息，其筹资费率为3%。 方案3：发行普通股，每股发行价10元，预计第一年每股股利1.2元，股利增长率为8%，筹资费率为6%。 方案4：通过留存收益取得。 要求： （1）计算借款的个别资本成本（贴现模式）。 （2）计算债券的个别资本成本（贴现模式）。 （3）计算新发股票的个别资本成本。 （4）计算留存收益资本成本。 （5）说明各种筹资方案的优缺点，综合评价你认为应选择哪一方案。
【参考答案及解析】
（1）500×（1-2%）=500×7%×（1-25%）×（P/A，K，4）+500×（P/F，K，4） 设K=5%，则26.25×（P/A，5%，4）+500×（P/F，5%，4）=26.25×3.5460+500×0.8227=504.43 设K=6%，则26.25×（P/A，6%，4）+500×（P/F，6%，4）=26.25×3.4651+500×0.7921=487.01 （K-5%）/（6%-5%）=[500×（1-2%）-504.43]/（487.01-504.43） K=5.83% （2）1020×（1-3%）=1000×9%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5） 设K=7%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=67.5×4.1002+1000×0.713=989.76 设K=8%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=67.5×3.9927+1000×0.6806=950.11 （K-7%）/（8%-7%）=[1020×（1-3%）-989.76]/（950.11-989.76） K=7.01% （3）股利增长模型：普通股资本成本=1.2/[10×（1-6%）]+8%=20.77%。 （4）股利增长模型：留存收益资本成本=（1.2/10）+8%=20%。 （5）银行借款筹资的优点是：筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较大。 缺点是：限制条款较多；筹资数量有限。 发行公司债券的优点是：一次筹资数额大，提高公司的社会声誉；募集资金的使用限制条件比借款少；能够固定资本成本的负担。 缺点是：发行资格要求高，手续复杂；资本成本较借款高。 股票筹资的优点是：股票是企业稳定的资本基础，是企业良好的信誉基础，财务风险较小。 缺点是：与负债筹资比资本成本负担较重，容易分散公司的控制权，信息沟通与披露成本较大。 留存收益筹资的优点是：不用发生筹资费用，可以维持公司的控制权分布。 缺点是：筹资数额有限。 由于企业目前处于成熟发展阶段，经营风险较小，所以可以增加负债比重，利用财务杠杆，所以企业可以借款500万元，再增发债券1000万元。
（1）500×（1-2%）=500×7%×（1-25%）×（P/A，K，4）+500×（P/F，K，4） 设K=5%，则26.25×（P/A，5%，4）+500×（P/F，5%，4）=26.25×3.5460+500×0.8227=504.43 设K=6%，则26.25×（P/A，6%，4）+500×（P/F，6%，4）=26.25×3.4651+500×0.7921=487.01 （K-5%）/（6%-5%）=[500×（1-2%）-504.43]/（487.01-504.43） K=5.83% （2）1020×（1-3%）=1000×9%×（1-25%）×（P/A，K，5）+1000×（P/F，K，5） 设K=7%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=67.5×4.1002+1000×0.713=989.76 设K=8%，则1000×9%×（1-25%）×（P/A，8%，5）+1000×（P/F，8%，5）=67.5×3.9927+1000×0.6806=950.11 （K-7%）/（8%-7%）=[1020×（1-3%）-989.76]/（950.11-989.76） K=7.01% （3）股利增长模型：普通股资本成本=1.2/[10×（1-6%）]+8%=20.77%。 （4）股利增长模型：留存收益资本成本=（1.2/10）+8%=20%。 （5）银行借款筹资的优点是：筹资速度快；资本成本较低；筹资弹性较大。 缺点是：限制条款较多；筹资数量有限。 发行公司债券的优点是：一次筹资数额大，提高公司的社会声誉；募集资金的使用限制条件比借款少；能够固定资本成本的负担。 缺点是：发行资格要求高，手续复杂；资本成本较借款高。 股票筹资的优点是：股票是企业稳定的资本基础，是企业良好的信誉基础，财务风险较小。 缺点是：与负债筹资比资本成本负担较重，容易分散公司的控制权，信息沟通与披露成本较大。 留存收益筹资的优点是：不用发生筹资费用，可以维持公司的控制权分布。 缺点是：筹资数额有限。 由于企业目前处于成熟发展阶段，经营风险较小，所以可以增加负债比重，利用财务杠杆，所以企业可以借款500万元，再增发债券1000万元。