F股票的当前市价为50元，市场上有以该股票为标的物的

F股票的当前市价为50元，市场上有以该股票为标的物的期权交易，有关资料如下：

(1)F股票的到期时间为半年的看涨期权，执行价格为52元，期权价格3元;F股票的到期时间为半年的看跌期权，执行价格也为52元，期权价格5元。

(2)F股票半年后市价的预测情况如下：

股价变动幅度	-50%	-20%	20%	50%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2

要求：

(1)投资者甲以当前市价购入1股F股票，同时购入F股票的1股看跌期权，判断甲采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。

(2)投资者乙以当前市价购入1股F股票，同时出售1股F股票的看涨期权，判断乙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。

(3)投资者丙以当前市价购入同时购入F股票的1股看涨期权和1股看跌期权，判断丙采取的是哪种投资策略，并计算该投资组合的预期收益。

答案：

(1)甲采取的是保护性看跌期权。

股价变动幅度	-50%	-20%	20%	50%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2
股票净收入	50×（1-50%）=25	50×（1-20%）=40	50×（1+20%）=60	50×（1+50%）=75
期权净收入	52-25=27	52-40=12	0	0
组合净收入	52	52	60	75
初始股票买价	50	50	50	50
期权购买价格	5	5	5	5
组合净损益	-3	-3	5	20

组合预期收益=(-3)×0.2+(-3)×0.3+5×0.3+20×0.2=4(元)

(2)乙采取的是抛补看涨期权。

股价变动幅度	-50%	-20%	20%	50%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2
股票净收入	50×（1-50%）=25	50×（1-20%）=40	50×（1+20%）=60	50×（1+50%）=75
期权净收入	0	0	-8	-23
组合净收入	25	40	52	52
初始股票买价	50	50	50	50
期权出售价格	3	3	3	3
组合净损益	-22	-7	5	5

组合预期收益=(-22)×0.2+(-7)×0.3+5×0.3+5×0.2=-4(元)

(3)丙采取的是多头对敲

股价变动幅度	-50%	-20%	20%	50%
概率	0.2	0.3	0.3	0.2
股票到期价格	50×（1-50%）=25	50×（1-20%）=40	50×（1+20%）=60	50×（1+50%）=75
看涨期权净收入	0	0	60-52=8	75-52=23
看跌期权净收入	52-25=27	12	0	0
组合净收入	27	12	8	23
期权购买成本	5+3=8	8	8	8
组合净损益	19	4	0	15

组合预期收益=0.2×19+0.3×4+0.3×0+0.2×15=8(元)